MTBE（甲基叔丁基醚）作為甲醇的重要下游，2017-2019年在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比分別為8%、7.15%、6.48%，在各傳統(tǒng)下游占比中排列一位。2020年MTBE在消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比為4.91%，醋酸占比5.86%，甲醛占比6.59% 二甲醚占比3.76%。

MTBE是一種無色透明、粘度低的可揮發(fā)性液體。MTBE是生產(chǎn)無鉛、高辛烷值、含氧汽油的理想調(diào)和組分，與汽油的混溶性好，吸水少，對(duì)環(huán)境無污染。MTBE用作汽油添加劑不僅能有效提高汽油辛烷值，還能增強(qiáng)汽車抗爆能力，改善汽油的冷啟動(dòng)特性和加速性能，降低排氣中CO含量，降低汽油生產(chǎn)成本。同時(shí)MTBE還是一種重要化工原料，可以重新裂解為異丁烯，作為橡膠及其它化工產(chǎn)品的原料。

MTBE的生產(chǎn)工藝是以混合丁烯和甲醇為原料，在酸性催化劑存在下，進(jìn)行放熱反應(yīng)而得。具有代表性的工藝是德國(guó)赫斯和意大利斯納姆普羅吉蒂法。美國(guó)化學(xué)研究、許可證公司和新化學(xué)公司開發(fā)的一種催化精餾新工藝已于1981年開始應(yīng)用。此法把催化固定床反應(yīng)器與蒸餾塔合于同一設(shè)備內(nèi)，利用反應(yīng)的釋熱于甲基叔丁基醚的蒸餾提純，使過程的能耗降低。原料消耗定額為甲醇361kg/t，異丁烯（100%）650kg/t。

MTBE價(jià)格相關(guān)性

甲醇作為MTBE上游原材料，價(jià)格波動(dòng)影響下游生產(chǎn)利潤(rùn)。就下游需求來看，國(guó)內(nèi)MTBE主要用于作為汽油添加劑，占MTBE需求總量的90%左右。選取10年、5年、3年為檢驗(yàn)區(qū)間，MTBE與甲醇價(jià)格相關(guān)性分別為0.62、0.68、0.75，MTBE與汽油價(jià)格相關(guān)性分別為0.91、0.80、0.85。就檢驗(yàn)結(jié)果看，MTBE與甲醇價(jià)格顯著相關(guān)，與汽油價(jià)格高度相關(guān)。

MTBE供需特點(diǎn)分析

1. 產(chǎn)能過剩，增速放緩

2015年-2020年，國(guó)內(nèi)MTBE產(chǎn)能保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2016年產(chǎn)能增長(zhǎng)率達(dá)到15.28%，之后增速逐年放緩，2018年產(chǎn)能增速降至4.27%。近兩年來，MTBE產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步凸顯，2020年受到疫情影響，終端需求復(fù)蘇緩慢，MTBE生產(chǎn)利潤(rùn)長(zhǎng)期處于盈虧平衡線以下，產(chǎn)能增長(zhǎng)受限，全年新增僅遼寧寶來、中科煉化及泉州石化二期裝置。截至2020年12月，國(guó)內(nèi)MTBE裝置總產(chǎn)能為2326萬噸，同比增長(zhǎng)2.56%，產(chǎn)量為1206.43萬噸，同比下降7.67%。

2021年仍有煉化一體化裝置配套MTBE裝置計(jì)劃投產(chǎn)，但受MTBE行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響，后期新增計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)2021年產(chǎn)能增速同比下降至1%，年產(chǎn)能預(yù)計(jì)約為2350萬噸。

2. 產(chǎn)能分布區(qū)域性較強(qiáng)

我國(guó)MTBE企業(yè)性質(zhì)主要分為主營(yíng)單位和地方煉廠。目前，主營(yíng)單位以中石化、中石油、中海油為代表，裝置總產(chǎn)能為546萬噸，占比達(dá)23%，其中中石化旗下煉廠配套裝置總產(chǎn)能為255萬噸；中石油旗下煉廠配套裝置總產(chǎn)能為231萬噸；中海油旗下煉廠配套裝置總產(chǎn)能為60萬噸。地方煉廠和深加工企業(yè)裝置總產(chǎn)能為1780萬噸，占總產(chǎn)能的77%，企業(yè)性質(zhì)占比與2019年相比并未出現(xiàn)變化。

從生產(chǎn)企業(yè)區(qū)域分布來看，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能集中在華東、東北地區(qū)。具體來看，山東地區(qū)產(chǎn)能總量達(dá)941萬噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的四成，穩(wěn)居；東北地區(qū)投放了恒力及遼寧寶來兩套裝置之后，產(chǎn)能實(shí)力進(jìn)一步擴(kuò)充，超越華東地區(qū)躍居第二；華東地區(qū)亨斯邁和浙江石化順利投產(chǎn)后，產(chǎn)能總量也有所提高，總產(chǎn)能達(dá)到223萬噸；華南、華北、華中等地區(qū)整體體量較小，增速較緩。

山東地?zé)掚m然在產(chǎn)能總量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但始終處于數(shù)量眾多、布局分散的狀態(tài)中，近年來山東地?zé)捳{(diào)整發(fā)展方向，加速進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，淘汰落后產(chǎn)能，向深加工、精加工方向發(fā)展。就產(chǎn)能區(qū)域集中發(fā)展趨勢(shì)來看，山東省作為MTBE生產(chǎn)企業(yè)集中度最高的地區(qū)，將在擴(kuò)充產(chǎn)能的同時(shí)進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)，提升對(duì)MTBE定價(jià)的影響力。

3.開工負(fù)荷低于往年均值

2020年全年平均開工負(fù)荷為45.84%，同比2019降低近10個(gè)百分點(diǎn)。分階段來看，年初公共衛(wèi)生事件突發(fā)，各地加強(qiáng)疫情防控措施，對(duì)居民出行實(shí)施限行政策，汽油消費(fèi)降至冰點(diǎn)，疊加春節(jié)假期影響，玉皇、萬華、神馳等大型裝置停工檢修，行業(yè)開工率直線下滑。下游終端受疫情影響嚴(yán)重，恢復(fù)緩慢，調(diào)油商及貿(mào)易商謹(jǐn)慎觀望，MTBE廠家出貨壓力下裝置低負(fù)荷運(yùn)行。二季度受進(jìn)口低價(jià)貨源沖擊，加工利潤(rùn)空間進(jìn)一步被擠壓，裝置維持低負(fù)荷運(yùn)行。三季度隨著疫情影響減弱，市場(chǎng)需求緩慢復(fù)蘇，但裝置利潤(rùn)表現(xiàn)欠佳，金九銀十傳統(tǒng)消費(fèi)旺季提振效果有限。四季度煤價(jià)飆升帶動(dòng)甲醇成本支撐上行，在原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的情況，MTBE裝置虧損程度加深，開工負(fù)荷低位運(yùn)行，較三年均值下降5-10個(gè)百分點(diǎn)。

2021年年初，疫苗研發(fā)取得突破性進(jìn)展，歐美國(guó)家大范圍接種疫苗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期望回升，美國(guó)拜登政府推出1.9萬億經(jīng)濟(jì)刺激政策，提振國(guó)際油市信心。油價(jià)小幅回升也帶動(dòng)MTBE業(yè)者信心，但冬季華東華北局部地區(qū)疫情出現(xiàn)復(fù)發(fā)，考慮到國(guó)內(nèi)疫情防控形式及一季度消費(fèi)為淡季，部分下游工廠提前放假，目前MTBE開工維持在四成左右。MTBE開工負(fù)荷季節(jié)性不明顯，在終端消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期下，2021年開工負(fù)荷預(yù)計(jì)回升至五成左右。

4.   套利空間充裕，進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)

在國(guó)際油價(jià)暴跌帶動(dòng)化工板塊產(chǎn)品的背景下，國(guó)際MTBE價(jià)格大幅跳水，進(jìn)口套利窗口開啟，年內(nèi)最高套利空間達(dá)到2400元/噸。5月、6月單月進(jìn)口量達(dá)到歷史峰值，單月進(jìn)口量達(dá)到16萬噸，2020年進(jìn)口總量為81.05萬噸，同比增長(zhǎng)363.59%，進(jìn)口目的地主要集中在東部沿海地區(qū)；出口總量為8.62萬噸，主要去往日韓及東南亞地區(qū)。

2021年隨著生產(chǎn)活動(dòng)逐漸逐漸恢復(fù)正常，國(guó)內(nèi)外汽油消費(fèi)均有所回升。2020年四季度國(guó)際MTBE價(jià)格結(jié)束盤整，逐步上行，進(jìn)口貨源價(jià)格優(yōu)勢(shì)削弱，國(guó)內(nèi)外套利空間逐步縮窄，預(yù)計(jì)2021年進(jìn)口量回落至20-25萬噸。出口方面，隨著國(guó)內(nèi)產(chǎn)能過剩問題進(jìn)一步凸顯，疊加國(guó)際需求的增長(zhǎng)，后續(xù)出口量有望繼續(xù)增長(zhǎng)，2021年出口量預(yù)計(jì)為12萬噸。

5.調(diào)油型需求仍占主導(dǎo)地位

2020年受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)表現(xiàn)較弱，MTBE表觀消費(fèi)量在1275.88萬噸，同比下降2.95%。在復(fù)蘇主基調(diào)下，中下游需求有望穩(wěn)步回升，2021年表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)回升至1300萬噸以上。

我國(guó)MTBE消費(fèi)結(jié)構(gòu)較為穩(wěn)定，2020年調(diào)油型MTBE占比約為90%，化工型MTBE占比約為10%。就變化趨勢(shì)而言，調(diào)油型MTBE占比或有小幅下滑。自2014年，中國(guó)汽油年度產(chǎn)量增長(zhǎng)率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2020年國(guó)內(nèi)汽油總產(chǎn)量為13171.7萬噸，同比下降6.72%。受汽油需求增速放緩影響，調(diào)油型需求增速將相應(yīng)減緩，而碳四路線制MMA工藝得到進(jìn)一步發(fā)展增加對(duì)MTBE的需求量，化工型需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。

后市展望

就供需格局來看，產(chǎn)能過剩問題依然存在，2021年MTBE基本面維持偏寬松格局。就產(chǎn)業(yè)鏈變化來看，MTBE在甲醇消費(fèi)結(jié)構(gòu)中的比重預(yù)計(jì)維持在5%-6%，上游甲醇運(yùn)行區(qū)間較2020年有所抬升，終端需求穩(wěn)步復(fù)蘇。具體指標(biāo)而言，2021年投產(chǎn)計(jì)劃較少，全年產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2350萬噸，產(chǎn)量預(yù)計(jì)在1300萬噸；開工負(fù)荷逐步恢復(fù)至往年水平，全年平均開工負(fù)荷預(yù)計(jì)為55%；進(jìn)出口量回歸常態(tài)，進(jìn)口預(yù)計(jì)在25萬噸附近；需求端仍以調(diào)油型需求為主導(dǎo)，油價(jià)運(yùn)行重心抬升，社會(huì)消費(fèi)好轉(zhuǎn)帶動(dòng)MTBE消費(fèi)量回升，對(duì)甲醇需求端支撐力度增強(qiáng)。

MA行情分析

周內(nèi)甲醇主力合約2105震蕩偏弱運(yùn)行，近期甲醇基本面呈現(xiàn)內(nèi)地沿海分化走勢(shì)，新興下游開工維穩(wěn)，傳統(tǒng)需求難有起色。上游煤炭?jī)r(jià)格高位回調(diào)，甲醇成本重心回落，出讓下方空間。主產(chǎn)區(qū)新增兩套裝置負(fù)荷逐步提升，目前仍有少量外采需求，產(chǎn)能擴(kuò)充后被擠出的外銷甲醇未能完全被消化，內(nèi)地格局偏寬松。考慮到節(jié)假期臨近，冬季各地物流運(yùn)費(fèi)有所上漲，主產(chǎn)區(qū)企業(yè)積極出貨降庫(kù)，內(nèi)地樣本企業(yè)庫(kù)存維持低位。沿海庫(kù)存大幅降庫(kù)，受成本和進(jìn)口縮量支撐，下游及終端節(jié)前仍有備貨需求，沿?，F(xiàn)貨價(jià)格在2400元/噸附近。春節(jié)假期前期市延續(xù)寬幅震蕩，參考區(qū)間2280-2380。