循著產(chǎn)業(yè)鏈最上游鈦礦的市場及行業(yè)線索，前兩篇系列文章中，我們討論了國內(nèi)外鈦礦行業(yè)現(xiàn)狀，剖析了國內(nèi)鈦礦市場特點，并通過使用系列二中建立的供需均衡分析模型，我們回顧了去年6月份市場觸底以來價格的變動過程，最后對未來鈦礦市場進行了展望，正如模型中指出的5月份供應(yīng)缺口影響，剛過去的5月底國內(nèi)鈦精礦價格再現(xiàn)上調(diào)。

6月份國內(nèi)46%鈦精礦價格已突破2500元/噸，而鈦白粉同樣站上20500元/噸以上的位置，通過描述性統(tǒng)計分析可以看到，兩者目前的價格水平均明顯高于5年期歷史均值，鈦白粉的價格波動幅度顯著大于鈦精礦。為了對未來長短期市場的展望形成更清晰的認識與判斷，在系列二中供需均衡分析模型的基礎(chǔ)上，我們有必要通過簡單的描述性統(tǒng)計分析，把握后市礦與粉價格演變的特點。

一、 長期價格變動：進口礦價更穩(wěn)定，鈦白價格更易波動

首先，我們對2016年1月-2021年4月國內(nèi)鈦白粉、鈦精礦及進口鈦礦三個價格序列進行正態(tài)檢驗，如圖1至圖3。

通過3個價格序列的正態(tài)Q-Q圖可以看出，三者均對正態(tài)分布有較好的擬合，直觀來看，進口鈦精礦人民幣折算價數(shù)據(jù)序列擬合程度最高，實際上同期央行人民幣兌美元匯率中間價序列同樣較好的通過了正態(tài)檢驗。

進一步地，我們可以得出對以上價格的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果，如表1。

據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)，4月份我國進口鈦精礦均價為280.26美元/噸，當(dāng)月央行匯率均值為6.52，故可計算得4月份進口鈦精礦人民幣折算價為1827.31元/噸，對比表1中分析結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前進口礦價格接近5年期值1877元/噸，且明顯高于均值1201元/噸；當(dāng)前國內(nèi)礦價已高于5年期值2347元/噸，國內(nèi)鈦白粉價格亦是如此，從長期角度看，兩者價格可能距離周期頂部愈來愈近。

通過觀察對于三者的標準差可以發(fā)現(xiàn)，鈦精礦方面進口礦價格波動幅度明顯小于國內(nèi)礦價，而作為鈦精礦的下游品目，鈦白粉價格的標準差又遠大于鈦精礦，即長期內(nèi)鈦白粉價格表現(xiàn)較鈦礦更大的調(diào)整空間

二、 短期價格表現(xiàn)：礦與粉的周期演變驗證

長期的統(tǒng)計分析為短期提供參考標準，如表2、表3，展示了鈦白粉與鈦精礦價格序列分年度描述性統(tǒng)計分析的結(jié)果。

可以看到，截至4月份，2021年國內(nèi)鈦白粉價格均值為2017年以來值，2017年的高位正是上一周期的頂部，而高位后市場開始經(jīng)歷周期的下行階段，可以看到2018-2019年標準差顯著減小，周期存在見底跡象。而突如其來的全球公共衛(wèi)生事件為本輪周期底部打開空間，至2020年6月份在12000元/噸左右真正見底，隨后開啟了近一年的上行通道，至2021年6月份國內(nèi)市場價格已漲至20500元/噸以上，因此我們有理由認為當(dāng)前國內(nèi)鈦白粉市場處于新一輪周期上行階段或下半場，鑒于2021年均值目前已超5年均值，市場同時需要警惕周期見頂?shù)牡絹恚?022年及以后國內(nèi)行業(yè)將迎來新一輪產(chǎn)能擴增期。

與鈦白粉同理，國內(nèi)鈦精礦市場已表現(xiàn)出較為明顯的周期特點，除標準差偏小外，唯一不同的是，鈦礦本輪周期上行的開啟時間或早于鈦白粉，這一點可以從2020年國內(nèi)鈦精礦價格均值較2019年的顯著提升中看出，而鈦白粉的均值并未在2020年形成上調(diào)趨勢。

通過以上描述性統(tǒng)計分析結(jié)果，可以看到國內(nèi)鈦白粉、鈦精礦行業(yè)存在明顯的周期特點，一輪周期的行情演變，市場會經(jīng)歷“標準差擴大價格下行、標準差回落價格趨穩(wěn)、標準差再擴大價格上行”三個主要階段，當(dāng)前國內(nèi)市場正處于2017年6月份開啟的新一輪周期的標準差再擴大價格上行階段。

作為緊密聯(lián)系的上下游品目，鈦白粉與鈦精礦價格的周期演變表現(xiàn)有時間差，這或許并未被業(yè)者廣泛認知，同時這亦需要我們進一步提出新的問題，鈦精礦與鈦白粉價格是否存在強相關(guān)關(guān)系？在接下來的系列文章中，我們將從相關(guān)性與長期均衡兩個角度對鈦白粉與鈦精礦的價格關(guān)系進行討論分析。